调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部(b敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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